比特币期货溢价及趋势分析

作者第一次写比特币的话题，写的是比特币的走势。 希望各位读者多多支持。

近期，比特币从8月份的12500美元左右的高位跌至10000美元左右，甚至一度跌破10000美元，引发了投资者对比特币走势的关注。 年初开启的牛市是否见顶？ 短暂反弹后，是否会跌破10000美元，继续下行。

比特币近期走势与全球风险资产承压密切相关。 近期我们看到，因为各种消息，以美股为代表的风险资产，以及原油、贵金属（黄金、白银）等大宗商品都出现了不同程度的连续下跌。 因此，笔者认为，这一波下跌并非比特币基础行情出现任何问题或变化，而是数字货币跨资产避险偏好的体现。

今年3月，比特币在经历疫情暴跌后进入牛市，9月初出现大幅回调

至于大家比较关心的比特币后市走势，我们可以看到，上周晚些时候，由于市场看好新一轮财政刺激，美股和各类风险资产出现反弹，比特币也在10250附近稳定。 关于比特币的未来走势，其实笔者认为有一个指标更容易判断比特币中短期走势的走向，那就是期货溢价。 笔者记得在知乎上有人提到过这个指标，但是这个指标通常比较专业，数据特别是历史数据不容易获取，所以不好用。 笔者保存了主流比特币期货和期权交易所Deribit过去一年的每小时期货交易数据，计算分析了比特币溢价与比特币走势的关系。

所谓期货溢价就是期货比特币的价格比现货比特币高多少。 不同资产类别的期货溢价构成不同。 例如，在股指期货市场中，期货溢价主要由无风险利率和股息构成。 在外汇市场上，溢价主要由两国无风险利率和两国利率互换基差组成。 在比特币市场，由于比特币暂时被认为是不能生息的持有资产，加上近期几波货币宽松导致美元利率被压至接近于0的低位，推动比特币上涨的主要因素比特币期货的溢价是买卖双方的供求关系。 显然，如果期货主力做空，他们会打压期货价格，降低期货升水，甚至将升水变成负数（折价），如果市场主力做多，他们会推高期货价格比特币期货交易所排名，产生正升水（升水）。 下面两张图对比了比特币期货与溢价的关系。 溢价按期货和现货价格的比率计算。

过去一年比特币的上涨趋势（上图）与期货的大幅上涨（下图）之间有着明显的关系。

比特币的大幅下跌（上图）与过去一年溢价的大幅下跌（下图）之间存在明显的关系

有了这个概念，我们可以结合比特币期货的历史溢价和比特币的走势进行如下分析：

首先，比特币期货历史上大部分时间的溢价为正是事实，正常值相对于现货溢价在1%-3%左右。 在较好的上涨行情中，这个数值会上升到4%-6%左右。

第二，比特币每次大幅上涨，溢价也会随之上涨。

第三，每次比特币暴跌，溢价都会暴跌，甚至降到折价。

因此，一个更自然的想法和结论是，在比特币高度膨胀的时候进场买入是不可取的，因为此时买单过于集中，随时可能出现回调。 当溢价处于低位时，一般是回调到位，伺机再次上攻的时候。 有了这个观察比特币期货交易所排名，我们就可以根据近期的期货升水情况，对比特币进行中短期预测。 首先，8月份比特币升破12500时，期货溢价也达到近期最高值6%，属于比较高的水平。 之后经历了两次下跌到10000，期货升水也跌到3%，属于正常水平。 因此，这可以用作修正到位并稳定的信号。 笔者看好比特币后市走势。

在最近两次回调后，比特币溢价回归正常水平

以上分析不构成任何投资建议，仅为作者个人对比特币走势的分析。